□ 彭 江
防范金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。在金融領(lǐng)域中，風(fēng)險往往呈現(xiàn)點多面廣，隱蔽性、突發(fā)性強等特點，須對潛在中的“黑天鵝”“灰犀牛”格外注意。當(dāng)前，在金融監(jiān)管的具體實踐中，應(yīng)注重防范公司通過“明股實債”操作藏匿風(fēng)險的違規(guī)行為。
所謂“明股實債”，是指公司融資行為從明面上看是股權(quán)融資，可實際上卻是債權(quán)融資。須知，金融風(fēng)險的發(fā)生，往往是因為公司負債過多、杠桿率過高而造成的，如果通過“明股實債”的操作，將負債包裝成股權(quán)，那明眼可見的風(fēng)險，瞬時遁入無形，藏匿的風(fēng)險一旦聚積爆發(fā)，往往讓市場措手不及，更具殺傷力。
值得關(guān)注的是，監(jiān)管機構(gòu)在檢查中發(fā)現(xiàn)，“明股實債”的操作往往與房地產(chǎn)違規(guī)融資、金融嵌套，甚至是一些監(jiān)管套利的案件聯(lián)系緊密。
當(dāng)前，監(jiān)管機構(gòu)嚴格執(zhí)行“房住不炒”的政策定位，限制銀行等信貸資金違規(guī)進入房地產(chǎn)市場。而監(jiān)管發(fā)現(xiàn)，一些房地產(chǎn)公司和相關(guān)機構(gòu)為了規(guī)避監(jiān)管，通過“明股實債”的操作為房地產(chǎn)公司輸送資金。
如在信托計劃模式下，“明股實債”被設(shè)計成股權(quán)信托計劃，通過股權(quán)投資、購買特定資產(chǎn)收益權(quán)等方式募集資金，最后由房地產(chǎn)項目公司通過剛性兌付的還本付息、項目分紅、回購等方式來退出投資。
而在私募股權(quán)基金投資模式下，”明股實債“則是由私募股權(quán)投資基金以權(quán)益投資方式投資房地產(chǎn)項目公司，而以特殊分紅條款或回購等方式來進行退出。需要指出的是，私募基金并不具備放貸資質(zhì)，其借道“明股實債”以股權(quán)投資加回購方式完成債權(quán)投資行為完全屬于違規(guī)行為。
監(jiān)管機構(gòu)近期也明確提醒私募基金等金融機構(gòu)，切勿隨意設(shè)立資金池，違規(guī)變相吸儲、放貸。證券監(jiān)管部門正加大對轄區(qū)內(nèi)私募股權(quán)基金所投資的底層資產(chǎn)開展穿透式監(jiān)管，通過了解其具體的投資項目資金流向，嚴查其是否存在資金挪用、借新還舊、“明股實債”等違規(guī)操作。
針對“明股實債”背后的風(fēng)險，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)提高警惕，出臺相應(yīng)的規(guī)范。此前相關(guān)監(jiān)管部門已出臺《關(guān)于加強信托公司房地產(chǎn)、證券業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，嚴禁以投資附加回購承諾等方式間接發(fā)放房地產(chǎn)貸款，嚴禁以購買房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)附加回購承諾等方式變相發(fā)放流動資金貸款。針對信托公司，監(jiān)管部門出臺了《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，劍指規(guī)避監(jiān)管、資金空轉(zhuǎn)等行為。在防范風(fēng)險的大背景下，未來相關(guān)監(jiān)管要求可能進一步加碼。
信托公司等金融機構(gòu)應(yīng)嚴格按照通知要求，主動壓縮通道業(yè)務(wù)，積極轉(zhuǎn)型服務(wù)實體企業(yè)，切莫違規(guī)為房地產(chǎn)公司放貸。相關(guān)上市公司在再融資過程中也應(yīng)更為規(guī)范，切不可抱有僥幸心理。證券監(jiān)督管理部門應(yīng)強化再融資募集資金使用現(xiàn)場檢查，加強對違法違規(guī)行為的監(jiān)管。
明明是債，就算穿上股的外衣，也改變不了債的身份。相關(guān)風(fēng)險不得不防，因為風(fēng)險一旦暴露，損失最大的，還是上市公司和相關(guān)投資者。