近期，黃金、白銀等貴金屬板塊“漲勢”惹人關注。截至10月10日記者發稿，倫敦黃金價格報3993美元/盎司，從年初至今漲幅已超過50%，其中10月8日一度突破4000美元/盎司，刷新歷史紀錄；倫敦白銀價格報50.67美元／盎司，年初至今漲幅75.4%，其中10月9日盤中最高觸及51.24美元／盎司，為歷史高點。
受訪專家普遍認為，貴金屬本輪強勢上漲并非單一因素驅動，而是基本面供給需求、市場避險情緒，以及宏觀貨幣政策等多層次因素共同作用的結果。
貴金屬價格持續走強
中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，8月底以來黃金價格迅速上漲，除了此前關注的長期因素，近期美聯儲降息預期不斷升溫、美國政府關門催化避險交易等可能驅動其價格短期快速上行。
瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，黃金價格于10月8日早盤突破4000美元/盎司，此次上漲主要受益于投資者對美聯儲降息周期的信心提振、美元走弱，以及美國政府停擺和俄烏沖突等地緣政治不確定性。黃金已成為今年表現最強勁的主要資產類別，此次上漲行情始于8月份，當時美聯儲主席鮑威爾釋放出降息意愿的信號。世界黃金協會（WGC）數據顯示，各國央行亦對金價形成支撐，2025年上半年央行購金總量達415噸，9月份黃金交易所交易基金（ETF）實現歷史最高凈流入。
“黃金價格創紀錄的上漲反映出在經濟不確定性和地緣政治變動背景下，投資者對防御性資產的需求顯著上升。”瑞銀稱。
南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，白銀的走強，既有來自與黃金驅動相似的投資需求激增，又有其自身供給彈性低、市場規模較小引發的高價格彈性特征。根據全球最大白銀ETF-iShares持倉顯示，10月9日白銀ETF持倉15452噸，較年初增加逾1000噸，反映白銀中長期投資需求旺盛。
值得關注的是，此輪貴金屬上漲過程中，白銀走勢明顯強于黃金。
分析原因，夏瑩瑩認為，盡管貴金屬普遍存在缺乏供給彈性的屬性，但相較之下，白銀盤子較小也意味著波動更大的特征。同時，由于衰退交易弱化，白銀工業需求保持平穩，也強化了金銀比修復的需求。此外，近期白銀現貨市場明顯緊缺，倫敦市場白銀租賃利率本周以來飆升，倫敦現貨白銀價格較COMEX期貨價格出現異常溢價，而COMEX白銀2510合約于10月9日也出現了接近222噸的交割量，遠超以往非主力月的月份交割量，進一步加劇白銀市場的短缺度，反映出白銀市場存在階段性擠倉風險。
在夏瑩瑩看來，今年以來，貴金屬市場的強勢表現主要受到投資需求激增推動，而央行持續購金則為金價上漲提供了信心支撐和底部保障。投資需求強勁的背后，是市場對美元貨幣體系信用、債務可持續性等長期問題的擔憂，與以美聯儲為代表的寬松貨幣政策周期共振，同時也反映出短期內對貿易政策不確定性、美國政府停擺風險及地緣政治局勢復雜化的避險需求。此外，從大類資產配置角度看，全球金融市場波動性上升，也增強了市場對貴金屬等避險資產的配置需求。
如何看待后續上漲空間
對于后續發展，多數投資機構認為貴金屬仍有進一步上漲空間，看漲情緒高漲。
瑞銀10月10日發布報告稱，維持對黃金“具吸引力”的觀點。瑞銀分析認為，鑒于今年漲勢的規模與速度，短期內波動性可能加劇，但黃金仍具備基本面和動能驅動的上漲空間。目前預測黃金價格將在未來數月內或升至4200美元/盎司。從資產配置角度來看，分散化與對沖仍至關重要。
明明表示，根據近期市場動態，調整了未來降息預期、市場情緒以及地緣政治風險的預期。更新后的模型顯示，中性假設下2026年3月份金價有望超過4500美元/盎司，而在樂觀假設下則有望超過4800美元/盎司。在悲觀假設下，金價預期仍然在4000美元/盎司水平。
夏瑩瑩預計，貴金屬的上漲趨勢仍將延續。短期內，在現貨供給難以快速補充的背景下，白銀市場可能出現的擠倉現象，或推動銀價進一步上漲，因此需密切關注期現價差、租賃利率及交割量變化。但黃金市場可能面臨一定調整壓力，以消化部分獲利盤了結需求。
中長期來看，卓創資訊分析師曹慧對《證券日報》記者表示，貴金屬價格繼續上漲的主要驅動力在于宏觀層面對美國經濟“滯脹”風險的擔憂，在當前美聯儲降息預期推動下，美債長端仍延續高位，期限溢價放大的背后是未來實質利率水平走弱的擔憂，并將在未來一段時期繼續推升黃金價格的上漲。（孟珂）