近日，中國人民銀行宣布，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。此次為全面降準，共計釋放長期資金約1.2萬億元。這次降準將會給股市、債市以及人民幣匯率帶來哪些影響？經濟日報記者就此采訪了相關專家。
直接利好債市
□ 經濟日報記者 陳果靜
債券市場已經提前對降準作出了反應。12月3日，在“適時降準”的表態(tài)落地后，債市做多情緒高漲。12月6日，宣布降準后，債市已經基本上消化了降準預期。
業(yè)內人士認為，從資金面情況來看，此次降準以對沖到期的中期借貸便利（MLF）為主，投放的增量流動性有限，不會改變資金面整體平穩(wěn)的大勢。銀行間市場資金面將有望延續(xù)穩(wěn)中偏松態(tài)勢。
興業(yè)證券固收分析師認為，這次降準來得及時，降低了銀行負債端成本并增加了銀行間流動性，對債市構成直接利好。
在降準落地前，債市降準預期已經升溫。中信固收分析師認為，11月末，市場已有降準預期，推動10年國債到期收益率下行10個基點左右。但11月降準并未落地，12月利率又回調至2.9%附近。此次降準后，市場利率波動或與歷史水平一致，將下行約10個基點。近期，政策層面釋放出更強的寬信用和穩(wěn)增長信號，后續(xù)隨著政策的進一步落地，寬信用預期逐步升溫可能導致利率存在回調風險。
“此次降準影響大概率是中性的。”光大證券固收首席分析師張旭表示，降準和MLF等工具一樣，皆為央行調節(jié)銀行體系流動性的工具，其目的都是引導市場利率圍繞政策利率波動。對于債券市場而言，降準的利好在于其可以為資金供給帶來邊際改善。不過，如果央行在降準的同時將資金通過貨幣政策工具進行回籠，那么，降準對于債券市場的影響有限。事實上，7月降準之后，銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率（DR007）的中樞仍保持在之前的水平。目前，市場仍需要聚焦于政策利率以及DR007等重要的市場利率上。
接下來，市場更加關注貸款市場報價利率（LPR）是否會變化。張旭認為，未來幾個月，LPR可能有較強的下行壓力。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次降準會降低金融機構資金成本每年約150億元，而7月降準已降低金融機構資金成本每年130億元。更為重要的是，央行發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，自6月存款利率自律上限規(guī)則調整后，銀行存款成本整體已現下行；7月降準以來，DR007、商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率等主要市場利率整體下行。由此，銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調創(chuàng)造了條件。
有助于穩(wěn)股市預期
□ 經濟日報記者 李華林
此次降準將給A股市場帶來什么影響？從市場直接反應來看，漲跌不一。截至12月7日收盤，上證指數上漲0.16%，深證成指下跌0.38%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50均有所下跌。而根據歷史經驗來分析，降準之后股票市場漲跌參半，上漲占比略高。
“這也意味著降準對股市整體的短期影響不明確，不過降準落地有利于改善市場對于政策向暖的預期，對于提振市場風險偏好具有一定的正向作用。”招商證券首席策略分析師張夏表示。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，降準為股市帶來了流動性，能夠讓股市平穩(wěn)度過歲末流動性枯水期，“當前我國經濟形勢依然復雜嚴峻，要在高基數上繼續(xù)保持平穩(wěn)運行將面臨很多挑戰(zhàn)，因此通過降準來釋放流動性成為一個重要的政策選擇”。
專家認為，總的來說，降準利于保持流動性合理充裕，加大對實體經濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，部分板塊或因此受益。
“‘適時降準’對銀行股將構成明顯利好。”國泰君安銀行研究團隊表示。此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，利好銀行負債端成本下行，能夠有效增強銀行資金配置能力，引導商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展或加大信貸投放。
在支持實體經濟的政策要求下，高新技術產業(yè)、高端制造業(yè)的融資需求會獲得金融機構更有力的支持，相關上市公司融資環(huán)境將進一步寬松，業(yè)績有望提振。
“地產信用風險預期緩釋后，優(yōu)質開發(fā)商和建材企業(yè)也會具備反彈動力，同時低估值的基建板塊有望進一步向上。”中信證券固定收益首席研究員明明說。
不過，專家認為，此次降準的主要目的是加強跨周期調節(jié)，更好支持實體經濟，有利于穩(wěn)定股市預期，但不會對股市形成刺激性影響，不必過于夸大降準對A股行情的提振作用。
“降準有利于資金價格保持低位運行，為實體經濟融資提供低成本流動性支持，利好消息下相關板塊可能在短期內會出現上漲，但從長期來看，股市行情還要取決于宏觀經濟基本面。”楊德龍表示。
不會帶來明顯貶值壓力
□ 經濟日報記者 姚 進
降準將如何影響匯市？在當前美聯儲等海外央行不斷發(fā)出貨幣政策轉向信號的背景下，降準是否會給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力？
中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示，美聯儲貨幣政策轉向未必導致非美貨幣貶值壓力加大。從影響匯率的因素看，貨幣政策僅是眾多因素中的一個，而不是全部。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，從歷史經驗看，降準與匯率走勢沒有確定規(guī)律，匯率本身受基本面、市場供求、內外貨幣政策、國際資本流動性等多種因素影響。
“7月份國內降準，外資趨勢性布局人民幣資產，人民幣維持強勢震蕩格局。這主要是國內防疫形勢持續(xù)向好，中國外貿韌性足，經濟運行在合理區(qū)間，人民幣資產吸引力強，以及人民幣結匯等因素影響。整體上，人民幣繼續(xù)在合理均衡水平附近呈現雙向震蕩格局，走勢平穩(wěn)。”周茂華表示。
對于人民幣匯率走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，考慮到當前及未來一段時間我國出口將延續(xù)較高增速，人民幣有望保持強勢運行狀態(tài)。本次降準不大可能給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力。事實上，本次降準有可能適度抑制人民幣過快升值，為出口企業(yè)提供更為穩(wěn)定有利的匯率環(huán)境。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，在我國經濟仍然具有較強韌性的情況下，經濟基本面對人民幣匯率形成支撐。同時，疫情發(fā)生以來，面對主要發(fā)達經濟體大規(guī)模寬松，我國貨幣政策一直保持穩(wěn)健，也從政策方面對人民幣匯率形成支撐。
“美聯儲貨幣政策轉向，有助于美元指數走強。但就今年下半年的情況看，美元指數走強的同時，人民幣匯率走出獨立行情，主要是由于我國出口保持較高增速，外匯市場對人民幣有較大需求。目前來看，疫情仍然是影響全球經濟增長的重要因素，在全球產業(yè)鏈受阻的情況下，海外對我國出口仍然有較大需求，加上我國經濟基本面穩(wěn)定，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。”婁飛鵬表示。
