□ 經濟日報記者 姚 進
10月15日，月中“麻辣粉”（MLF）如期端出。中國人民銀行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，15日開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對10月15日MLF到期的續做）。MLF操作利率為2.95%，與9月持平，并連續多月保持在這一水平。10月MLF到期量為5000億元，因此本月MLF為等量平價續做。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，這主要是為維持市場流動性合理充裕格局，釋放央行保持總量適度，強調支持實體經濟精準性，增強政策有效性的信號。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，10月MLF連續第二個月高額等量續做，意味著7月降準釋放的增量長期資金為6000億元，這一增量資金規模不小，能夠對接下來銀行加大信貸投放提供一定支持。央行第三季度銀行家問卷調查結果顯示，當季貸款審批指數與上季基本持平，改變了自去年下半年以來的較快下行勢頭，表明銀行放貸的意愿和能力邊際企穩。
“更為重要的是，本月MLF高額等量續做，表明政策面支持目前銀行體系中長期流動性適度寬松，有助于四季度展開一輪邊際寬信用過程。”王青表示，7月7日國務院常務會議宣布降準決定以來，中端市場利率大幅下行。其中，作為中端市場基準利率的1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率月均值從6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反彈至2.70%，繼續明顯低于中期政策利率（MLF利率），且“倒掛”幅度變化不大。在此背景下央行選擇等量續做MLF，表明政策面繼續支持銀行中長期流動性適度寬松；“疊加三季度貨幣政策委員會例會公報重申‘增強信貸總量增長的穩定性’，判斷9月信貸、社融增速等金融數據基本觸及本輪‘緊信用’過程底部，10月起有望進入一輪小幅回升過程，邊際寬信用進程即將展開。”王青表示。
王青認為，MLF利率繼續持平，表明當前貨幣政策靈活精準、合理適度的政策基調未發生變化，監管層仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。
展望四季度，影響資金面的因素包括MLF到期規模較大、地方債發行提速、財政支出有望適度加碼、央行支小再貸款等工具將開始發力等。在中下游小微企業經營困難加劇的背景下，王青認為，今年四季度至明年一季度會存在一定經濟放緩壓力，需選擇適當的政策工具進行對沖。預計四季度政策面將繼續著力引導企業實際貸款利率下降，對沖原材料成本上升給小微企業帶來的經營壓力。
周茂華認為，除了貨幣政策，還需多部門政策協同，綜合發力。當前政策面強調跨周期調節，央行多次強調要“珍惜正常的貨幣空間”。王青表示，這也意味著未來一段時間穩增長政策力度整體上會比較溫和。
值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期貸款市場報價利率（LPR）報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。10月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發生變化。王青表示，綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，預計10月LPR報價將大概率保持不變。
不過，7月全面降準后，包括3月期上海銀行間同業拆放利率（Shibor）、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外，降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元，而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。周茂華判斷，企業實際貸款利率仍將保持下行，后續監管層將繼續引導金融機構降低企業綜合融資成本。
